1.政策端，两会闭幕，政府工作报告定调政策更加积极有为，产业政策聚焦扩大内需和科学技术创新，国产AI概念继续发酵，中期政策支持落地与产业技术变革将逐渐带来预期的改善，市场在政策和基本面的双重驱动下或延续向上动能。
2.基本面看，1-2月外贸增速整体回落，关税影响暂未完全显现，加征一定的关税落地后，后续出口增速可能将进一步放缓。2月通胀数据依然疲弱，春节错位导致通胀读数明显回落，剔除影响后，实际水平仍然偏低。基本面多个方面数据显示需求恢复偏慢，对权益市场形成约束。
1.政策端，两会闭幕，政府工作报告定调政策更加积极有为，产业政策聚焦扩大内需和科学技术创新，国产AI概念继续发酵，中期政策支持落地与产业技术变革将逐渐带来预期的改善，市场在政策和基本面的双重驱动下或延续向上动能。
2.基本面看，1-2月外贸增速整体回落，关税影响暂未完全显现，加征一定的关税落地后，后续出口增速可能将进一步放缓。2月通胀数据依然疲弱，春节错位导致通胀读数明显回落，剔除影响后，实际水平仍然偏低。基本面多个方面数据显示需求恢复偏慢，对权益市场形成约束。
宏观方面，有机构觉得，美国经济衰退的可能性为30-35%，因此降息次数可能增加。
供给方面，虽然说印尼政府允许自由港出口100万吨铜精矿，但短期自由港产量有限，对市场总的供应量影响不算太大。并且，最近一周国内铜精矿港口仓库存储下降，现货铜精矿港口仓库存储下降，加工费(TC/RC)持续下降。铜陵有色金属集团旗下冶炼厂已采取减产、提前大修并延长时间、计划外大修等措施。
需求方面，高盛认为，在美国政府可能征收关税前，美国铜的净进口量和库存将大幅度的增加。预计到第三季度末，美国铜净进口量将增加50-100%，美国铜库存将增加20-30万吨。2月国内再生铜杆开工率达到26.81%6，低于预期的31.796。3月1-9日，全国乘用车市场零售36.4万辆，同比去年3月同期增长14%，较上月同期增长52%，今年以来累计零售353.9万辆，同比增长2%；3月1-9日，全国乘用车厂商批发40.3万辆，同比去年3月同期增长26%，较上月同期增长84%，今年以来累计批发426.8万辆，同比增长14%。3月1-9日，全国乘用车新能源市场零售20.4万辆，同比去年3月同期增长44%，较上月同期增长116%，今年以来累计零售163万辆，同比增长36%；3月1-9日，全国乘用车厂商新能源批发21.4万辆，同比去年3月同期增长53%，较上月同期增长112%，今年以来累计批发193.3万辆，同比增长49%。
展望后市，全球铜精矿供需偏紧的局面持续及美国企业加速进口精炼铜共同提振铜价。
①据安泰科统计，2024年12月份工业硅继续累库，供应大于需求3万吨，其中，12月份供应量（包含97硅和再生硅）为41万吨左右，需求量（包含出口预测）为38万吨左右。截至12月底，工业硅行业库存为95万吨左右（截止12月31日仓单量为25.4万吨），仍处于高位。
②2025年1月，北方地区新增产能投放，产量增加；南方地区，开工维持低位，产量或有小幅减少，1月国内工业硅整体产量增加至37.5万吨左右，总供应量为41万吨（包含97硅和再生硅）；下游有机硅单体供应持续增加，多晶硅有检修减产计划落地，产量减少，铝合金厂开工基本稳定，总体国内需求在32万吨左右，出口为6.0万吨。2025年1月份供增需减，供应大于需求3万吨左右。
①据安泰科统计，2024年12月多晶硅当月累计供需平衡增量约0.16万吨。其中，多晶硅供应量（含进口预测）约为10.66万吨，多晶硅需求量（含出口预测）约为10.50万吨。截至12月底，多晶硅库存累计约40万吨，本月几乎无库存增量，预计多晶硅供需平衡即将到达拐点。
②根据上下游企业2025年1月排产情况，多晶硅排产仍有下调预期，供应量有望回落至9.8万吨左右。1月硅片部分地区回调开工率，对多晶硅直接需求小幅提升至10.1万吨左右，月度供需关系有望反转，多晶硅即将从累库状态进入去库状态。
①社会库存方面，截至3月6日，SMM统计的5地电解铝社会库存为86.9万吨，较上周下降0.50万吨。去年同期库存为82.3万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
①现货方面，3月10日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.51万元/吨，近5日累计涨30.0元，近30日累计跌2800.0元，现货价格低位运行，利空期货价格。
②据上海有色网统计，2024年12月国内碳酸锂总产量持续快速上行，环比增加9%，同比增加59%。2024年，国内碳酸锂总产量约为68万吨，同比增加47%。
③需求方面，2024年12月，我国动力和其他电池合计产量为124.5GWh，环比增长5.7%，同比增长60.2%。1-12月，我国动力和其他电池累计产量为1,096.8GWh，累计同比增长41.0%。
1、供应方面，虽然钢材原料库存整体压力仍较大，有可能进一步转化为成品钢材增量供给，且将令炉料价格和钢材生产所带来的成本承压，但铁矿方面压力阶段性缓解，或让供给压力阶段性减小。因前期海外发运不足，近两周国内进口铁矿到港量阶段性偏低，导致港口库存显而易见地下降，45座港口进口铁矿库存14324.8万吨，环比-2.72%，同比+0.97%，库存水平基本与去年同期相当。
2、需求方面，上周数据虽同比较弱，但环比继续改善，五大品种钢材料消费量853.11万吨，环比+3.12%，农历同比-2.17%。其中螺纹钢消费量220.35万吨，环比+15.54%，农历同比-3.95%。短期来看，3月上半月全国多地降雨天气影响建筑施工，但下半月开始迎来天气好转，有利于“金三银四”传统旺季建筑施工推进和建筑钢材料消费需求回升，支撑钢价震荡企稳。中期来看，下游建筑资金到位情况阶段性改善，上周样本建筑工地资金到位率为57.3%，周环比上升0.81个百分点，有助于建筑项目施工进展推进及其钢材消费回升。
1、供应方面，截至2025年2月，据钢联数据统计，规模场能繁母猪存栏量存栏量为504.46万头，环比微涨0.05%，其中东北及西北地区波动不大，华北及华南大区微降，华东、华中及西南大区窄幅上调。由于2月生猪市场整体下跌后维持低位震荡，但养殖端仍存在小幅盈利，企业产能主动去化意愿较低，更多进行产能更新优化。短期来看，尽管猪价下跌导致养殖端利润下降，但仔猪市场尚有支撑，因此养殖端未来去产能的动力仍然较小。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，3月7日当周屠宰开工率25.34%，较上一周有所上涨。由于学校陆续开学，企业开工逐步恢复，返程人员增加，需求有所提升，但由于当前处于消费淡季，整体市场需求偏疲软，屠宰订单走货一般。短期看，尽管市场需求有一定恢复预期，但市场难有明显利好提振，或将抑制企业开工上涨幅度。
3、综合来看，3-4月面临较大的供应压力，一方面规模场2月存在未完成的出栏计划，需要在3-4月加快出栏速度；另一方面2月份入场的二育群体需要在大猪未完全降价的时候出栏获取肥标价差利润。而消费端暂无明显的提振因素，因此当前供强需弱的格局未变，短期生猪出栏或增加，猪价重心持续下移。盘面方面，2025年上半年的合约基本面偏空的逻辑较为确定，而前期03、05合约已对此进行完全交易，目前盘面的上涨一种原因是对饲料价格持续上涨的反应，另一方面也是对前期的超跌做修复，反弹不具备延续性，整体交易逻辑以反弹沽空为主。建议养殖端卖出虚值看跌期权或参与累销期权产品。
国际糖市：印度方面，印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）预计24/25榨季的食糖产量约2720万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约 15%；加上800万吨的榨季结转库存，将使2024/25榨季印度的食糖总供应量达到3520万吨，除去印度每年的食糖消费量约2800万吨，预计结转库存600万吨。印度中央政府于2025年1月21日宣布允许2024/25榨季出口100万吨食糖，目前已完成了约60~70万吨的食糖出口，ISMA预计印度将在未来的两个月内完成100万吨的出口配额。泰国方面，食糖产量维增，但丰产没有到达预期。24/25榨季截至3月4日，泰国2024/25榨季已产糖898.74万吨，同比增加72.51万吨。巴西榨季尾声（2025年4月前）库存偏低（预计650万吨），若出口保持高位（2024年出口3823万吨），可能引发短期供应紧张预期，支撑国际糖价。
国内糖市：截至2025年2月底，24/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。截至2025年2月底，本制糖期全国制糖工业公司成品白糖累计平均销售价格6022元/吨，同比回落617元/吨。2025年2月成品白糖平均销售价格5998元/吨，同比回落564元/吨。当前广西制糖集团报价5990~6120元/吨；云南制糖集团新糖报价5860~5900元/吨，加工糖厂主流价格区间6320~6850元/吨，报价持稳。消费淡季背景下，市场观望情绪主导，现货成交整体一般。
展望后市，短期关注巴西库存、国内政策及天气扰动，中期需跟踪主产国增产与消费替代趋势。糖价短期震荡反弹、中期承压下探，建议投资的人关注进口利润窗口和政策变动，适时布局（9-1）跨期套利策略。
本周的MPOB月报小幅利空，USDA月报大致中性。3月政策变动最大的时期可能已过去。3月8日中国对原产于加拿大的菜子油、油渣饼等加征100%关税，利多菜粕、利空ICE加菜籽期货。更早前，3月4日中美互加贸易战第二轮关税，商品清单涉及对美大豆、玉米、棉花、猪肉等；紧接着美墨加相互新增25%关税，但6日出现反复、此项大部分被延迟；近日美国欧盟也有紧张言论。下一个关税时间点在4月2日。
国际大豆方面，AgRural数据，截至上周四，巴西新作大豆收割率为61%。Conab截至3月2日，24/25年度大豆已收48.4%。ANEC预计3月份巴西大豆出口量达1545万吨，上周1480万，也高于去年。2月USDA展望论坛预估今年美豆面积8400万英亩，本周国内机构有估8200万，但2019年贸易战最终面积仅7500万。USDA月报和ProFarmer周数据均维持巴西和阿根廷产量不变。国内库存去化速度类似去年，预计巴西大豆4月到港量充足；而3月油厂称停机检修较多，豆粕现货基差可能维持高位。
菜籽方面，近期港口库存充足，2月14日粮商网更新数据，2-4月到港菜籽预报平均20万吨每月。8日中国对加菜粕菜油加税，虽不影响油料菜籽，但仍是很强的贸易战预期，使二三季度加菜籽到港量不确定性显著扩大。近期，豆菜粕无论哪个出现事件驱动，都会联动另一个粕类。
本轮新关税政策和重要月报已经公布，至4月2日前预计波动率暂时下降。只要中美贸易战仍持续，空m2505-多m2601最清晰，而且当下价差适合入场。做缩豆菜粕价差也是有效的策略，但政策反复的风险也大。
供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率小幅走高。截止3月11日，山东综合型独立炼厂沥青生产利润为-485.96元/吨，周度下滑83元/吨。截止3月11日，国内沥青厂开工率在28.2%，周度增加1.7个百分点。产量方面，截至3月11日，国内周度生产沥青48.8万吨，周度增加2.6万吨。分区域来看，华东、山东以及华北地区沥青产量减少，华南、东北和西北地区沥青产量有所增加，西南地区沥青产量相对稳定。
需求端，本周沥青刚性需求依旧偏弱，南方部分地区出现降雨天气，沥青刚性需求用量较少，而北方地区道路终端项目基本处于停工状态，刚性需求启动较慢。不过目前龙头防水企业需求释放较为积极，截止3月7日，国内防水卷材企业开工率为34.0%，周度增加2.0个百分点，开工负荷连续四周增加。库存方面，由于原油价格近期下滑，贸易商观望情绪增加，炼厂库存上升，沥青社会库存继续呈现累积状态。截止3月11日，国内沥青厂库存为61.2万吨，周度增加5.0万吨，较去年同期减少18.1万吨；截止3月11日，国内沥青社会库存在45.6万吨，周度增加2.4万吨，较去年同期减少36.4万吨。
成本端，OPEC+坚持增产、不确定关税政策令油市承压。但油价在趋势下行至去年9月以来新低后存在技术性反弹，加之美国回购SPR计划，油价存在低位反弹预期。从远期看，OPEC+、非OPEC产量将逐步回归市场，在地缘风险扰动平息后，在夏季石油消费旺季，欧美原油期货价格仍受制于特朗普关税政策对全球石油需求增量的影响。
展望后市，目前较好的焦化利润预计将分流沥青供应量，但沥青消费淡季使得社会库存继续累积，加之成本端弱势运行，短期来看，沥青期价维持震荡偏弱趋势。远期来看，预计整个春季沥青供应增量有限，需求等待下游终端企业全面复工，政策端支撑效果暂未显现，如果4月份迎来小阳春需求兑现，沥青期价有望先弱后强。
1、成本方面，近期乌海地区限电影响缓解，电石供应逐渐提升，市场进入库存补充阶段，截至3月12日，内蒙古乌海地区电石价格为2650元/吨，环比持平。
2、供应方面，苏州华苏13万吨/年和钦州华谊40万吨/年PVC装置恢复生产，甘肃银光13万吨/年装置临时停车，此外中泰、伊犁南岗尚未确定检修时间，预计短期PVC供应仍居高位。
3、需求方面，下游PVC制品企业开工率缓慢提升，软制品表现好于硬制品，地产端弱势依旧，开工、竣工环节数据同比低迷，销售环节二手房成交较好；出口方面，印度当地PVC需求较好，支撑上半年中国PVC出口。
5、展望后市，牵制PVC期价的重要的因素是需求弱势，地产销售端在政策组合拳下有所好转，但地产开工、施工、竣工环节无太大起色，拖累PVC价格，而PVC供应方面仍在继续扩产，年初落地的新浦化学50万吨/年新装置持续产出，供应端持续施压，整体看PVC供应高位需求弱势，在无宏观助力的情况下，驱动PVC上涨的动力比较有限。
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